众所周知，很多的水果、蔬菜以及奶制品等都需要一定的温度保鲜，而几乎所有的大中商超都有专门的保鲜区域，比永辉超市、家家悦、中百集团等。而在医药行业，有些药品同样需要保存在冷冻干燥的环境中，比如大部分疫苗等。

  作为我国最大的冻干机设备制造商，2011年上市的东富龙也成了国产替代的代表性企业，公司2019年业绩实现了大幅度增长，但仍然不得不面对毛利率下滑、债务压力攀升等的难题。

  成立于1993年的上海东富龙，主要是经营医用冻干机及冻干系统的研发、生产和销售等。而医用冻干系统，是一种使药物在低温、真空和无菌环境下脱水干燥的冷冻干燥工艺系统，大范围的应用于血制品、疫苗、生物制品等领域。目前公司已是我国最大的冻干机设备制造商，目前累计已有超过1500台冻干机服务于全球。

  年报多个方面数据显示，2018年公司收入中12%来自冻干机、36.5%来自冻干系统设备、14.5%来自进化设施、22%来自其它制药设备。

  业绩快报显示，2019年东富龙实现营业收入22.8亿元，同比增长18.7%；实现归属于上市公司股东的纯利润是1.43亿元，同比大幅度增长104%。而2020年第一季度，公司业绩继续保持了高增长，净利润较同期大幅度增长190%-220%。

  公司的业绩之所以显得这么亮眼，其实是因为以前的业绩确实不怎么样，2015年以来，东富龙的营收还能保持一定的增长，但公司的净利润却连年下滑，从2015年的3.87亿元下降到了2018年的0.7亿元，下降幅度着实让人惊讶。

  从2019年及2020年一季度的业绩来看，东富龙显示了强大的成长性，那么就能说明它是个好公司么？其实优质的公司不光只看业绩，还要看公司多个内在的运营指标，而东富龙还存在不少欠缺。

  第一、盈利能力下滑明显，2020年是否好转还有待观察。从上面东富龙2015到2018年的经营数据我们得知，公司陷入了一个增收不增利的困境，这还在于公司的毛利率和净利率都在持续大幅度地下跌，并且净利率的下滑速度更快，从2015年的25.41%暴跌到了2018年的4.55%，公司纯收入能力大幅下滑。

  毛利率和净利率的持续下滑，主要是经营成本以及期间费用的大幅攀升导致的，比如2018年公司的经营成本为13.3亿，同比增长了17.7%，远大于营收11%的增速，期间费用在2018年更是增长到了3.75亿元，公司的利润空间被大大侵蚀。

  而公司的经营成本以及期间费用的持续攀升，主要还是行业竞争非常激烈影响的。众所周知，在医药行业，国际著名的制药机械厂商如法玛度、伊马爱德华、博世、泰事达等在冻干系统行业深耕多年，这些大企业早就收回了前期的巨额研发投入，早就具备了强大的成本优势，为了抢食市场占有率能够直接进行价格战，所以东富龙不得不跟随，并且还要付出巨额的销售推广等费用，导致公司的盈利能力大幅下滑。

  而尽管东富龙2019年及2020年一季度业绩出现逆转，但年报还看不到，所以很多指标是不是真的好转还有待观察。

  第二、运营能力下滑。2015年以来公司应收账款持续增加，2018年达到6.7亿元，并且公司的应收账款周转天数也在攀升，回款压力增大。另外，公司的存货也出现了持续增长趋势，2018年高达14.3亿元，当年公司的资产减值损失就超过了5000万。可见，公司不光产品越来越不好卖，钱也慢慢变得不好收回。

  第三、债务压力攀升。近些年来，东富龙的在手货币资金持续减少，从2015年的11.27亿元下滑到了2018年的5.66亿元，而公司面对的流动负债却在持续攀升，从2014年的10.55亿元上升到了2018年的15.14亿元。公司2018年的货币资金已经难以覆盖当年的流动负债，债务压力可想而知。

  总之，东富龙面对的困扰还远远不止以上几点，还有研发人流大幅度减少、研发投入下滑等，研发的薄弱将大大削弱公司产品的竞争力。

  作为一个有突出贡献的公司，同时也是我国最大的冻干机设备制造商，上海东富龙非但没有享受到行业龙头的竞争优势，还不得不面对行业竞争惨烈、运营能力下滑、债务压力攀升等的困扰。尽管公司短期内业绩有了好转，但能不能继续延续这个增长还是个未知数。

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